Yatırımcıların Başlangıç Beklentileri ve Nihai Sonuçlar

Genel Bakış

• Fed’in gevşeme ve sıkılaştırma döngüsünden bir ay önce, faiz oranı piyasaları genellikle hareketlerin büyüklüğünü hafife aldı.
• Son üç resesyonun eşiğinde, yatırımcılar başlangıçta faiz indirimlerinin kapsamını 400-625 baz puan ile hafife aldı.
• Yumuşak inişlerin eşiğinde, kısa vadeli faiz oranı vadeli işlemler eğrisine yansıyan beklentiler genellikle doğru çıktı.
• Eylül 2024’ün başı itibarıyla, yatırımcılar 225-250 baz puanlık faiz indirimi fiyatlıyor; bu, geçmiş gevşeme döngülerinin eşiğinde fiyatlanan miktardan daha fazla.

31 Temmuz’daki toplantısında Federal Rezerv (Fed), Eylül ayında faiz indirimi yapmaya açık olduğunu belirtti. Bu görüş, Fed Başkanı Jerome Powell’ın Ağustos ayında Jackson Hole’da yaptığı konuşmayla pekiştirildi. ABD’den gelen zayıf ekonomik verilerle tetiklenen bir hisse senedi piyasası satış dalgası, sabit getirili menkul kıymetler piyasasında, Fed’in önümüzdeki iki yıl içinde yaklaşık 225-250 baz puan (bps) oranında faiz indirimine gitmesi beklentisini güçlendirdi (Şekil 1). Bu tür beklentiler hızla değişebilir. Son iki yılda, yatırımcıların iki yıl sonrasına yönelik Fed faiz hareketleri beklentileri %2,75 ile %4,75 arasında dalgalandı (Şekil 2).

Şekil 1: Fed Fon Vadeli İşlemleri, şu an ile 2026 ortası arasında 225-250 bps’lik faiz indirimini fiyatlıyor.

Şekil 2: Faiz beklentileri, son iki yılda dalgalı bir seyir izledi.

Kaynak: Bloomberg Professional (FZ1…FZ24), CME Ekonomik Araştırma Hesaplamaları

Mevcut piyasa beklentileri ve Fed’in yönlendirmeleri göz önüne alındığında, son kırk yılda yatırımcıların Fed gevşeme döngüleri başlamadan bir ay önce neyi fiyatladıklarına ve Fed politikasının nasıl geliştiğine bakıyoruz. Bu analiz, Şubat 2022’de yayımladığımız ve yatırımcıların sıkılaştırma döngüleri öncesindeki beklentilerini Fed’in ne kadar faiz artırdığıyla karşılaştırdığımız çalışmanın bir devamıdır. O çalışmada, 1994 ile 2019 yılları arasında yatırımcıların dört farklı sıkılaştırma döneminde gerçek sıkılaştırma miktarını başlangıçta 75-175 baz puan hafife aldığını bulmuştuk.

Bir ek olarak, Şubat 2022’de sabit getirili yatırımcılar, Fed’in faiz oranlarını 2024 yılına kadar yaklaşık %2,125 seviyesine getireceğini fiyatlamıştı. Ancak, Temmuz 2023’e gelindiğinde, Fed faiz oranlarını %5,375’e çıkarmıştı; bu, sıkılaştırma döngüsünün eşiğinde piyasanın fiyatladığından 325 baz puan fazlaydı (Şekil 3). Piyasa, tıpkı iki yıl önce Fed’in sıkılaştırma miktarını hafife aldığı gibi, şu anda Fed’in gevşeme genişliğini de hafife alıyor olabilir mi?

Şekil 3: Şubat 2022’de yatırımcılar, faiz artırımlarının sayısını 325 baz puan ile hafife aldı.

Kaynak: Bloomberg Professional: (FFA Comdty 03/10/2022) ve FDTRMID

Son kırk yılda, Fed yedi kez para politikasını gevşetmiştir. Sabit getirili menkul kıymetler piyasası, ortalama olarak faiz indirimlerinin gerçek sayısını büyük bir farkla hafife almıştır; ancak, özellikle ekonominin “yumuşak iniş” dönemlerinde istisnalar olmuştur. İşte kronolojik olarak geriye doğru piyasa beklentileri ile gerçeklik arasındaki farklar.

Ekim Ayı Programı

$300,00

Şimdi satın al

2019-2020 Gevşeme Döngüsü

Haziran 2019 sonunda, Fed’in faiz indirimine gitmesinden bir ay önce, piyasalar o yılın Aralık ayına kadar 75 baz puanlık bir faiz indirimi fiyatladı. Gerçekten de, Fed faizleri %2,375’ten %1,625’e indirdi ve bu, faiz indirim döngüsünün başında piyasa beklentilerine neredeyse paralel gerçekleşti. Piyasalar, 2020’de ek 25 baz puanlık bir gevşeme fiyatladı. Mart 2020’de, pandeminin başlamasıyla Fed faizleri sıfıra indirdi; bu, 2019 ortasında kimsenin öngöremeyeceği bir gelişmeydi (Şekil 4).

Şekil 4: 2019’da yatırımcılar Fed’in gevşemesini bekledi ve pandemi devreye girene kadar tahminlerinde isabetliydiler. zor zamanlarda da başarılı olmalarına yardımcı olabilir.

Kaynak: Bloomberg Professional: (FFA Comdty 06/28/2019) ve FDTRMID

2007-2008 Gevşeme Döngüsü Yatırımcılar, küresel finansal kriz sırasında gerçekleşen gevşemenin kapsamını büyük ölçüde hafife aldı. Ağustos 2007 ortasında, Fed’in ilk 25 baz puanlık faiz indirimi öncesinde, traderlar 2008 ortasına kadar 100 baz puanlık bir gevşeme ve ardından kademeli bir sıkılaştırma fiyatladı. Ancak 2008’in sonunda, Fed piyasaların başlangıçta fiyatladığından 400 baz puandan fazla indirim yaparak Fed faiz oranlarını %5,25’ten %0,125’e düşürdü ve bu oran, Aralık 2015’e kadar yedi yıl boyunca sabit kaldı (Şekil 5).

Şekil 5: 2007’de yatırımcılar 100 baz puanlık faiz indirimi fiyatladı, ancak sonunda 512,5 baz puanlık gevşeme gerçekleşti.

Kaynak: Bloomberg Professional: (FFA Comdty, EDA Comdty 08/18/2007 ile desteklenmiş) ve FDTRMID

2001-2003 Gevşeme Döngüsü Benzer şekilde, sabit getirili yatırımcılar 2001’deki “teknoloji çöküşü” resesyonu tarafından hazırlıksız yakalandı. Aralık 2000’de, Fed’in ilk faiz indiriminden bir ay önce, yatırımcılar Fed’in faiz oranlarını %6,5’ten %6’ya indireceğini ve ardından 2003 yılına kadar tekrar %6,25 veya %6,5 seviyesine yükselteceğini fiyatlamıştı. Ancak piyasalar, 2001’deki resesyon ve S&P 500’ün zirveden dibe %50 değer kaybettiği, Nasdaq-100’ün ise %80’den fazla düştüğü bir ayı piyasası tarafından hazırlıksız yakalandı. Bu bağlamda, Fed faiz oranlarını 550 baz puan indirerek %1’e çekti (Şekil 6).

Şekil 6: 2000 yılının sonunda, yatırımcılar Fed’in 50 baz puanlık faiz indirimi yapacağını fiyatladı, ancak sonunda 11 katı kadar bir indirim gerçekleşti.

Kaynak: Bloomberg Professional (FFA Comdty 1 Aralık 2000 itibarıyla ED1 Comdty ile desteklenmiş), FDTRMID

1998 Gevşeme Döngüsü

1998 yazında, Rusya borçlarını temerrüde düşürdü ve bu durum, kredi spreadlerinin genişlemesine yol açarak, aşırı kaldıraçlı büyük hedge fonu Long-Term Capital Management (LTCM) üzerinde bir likidite krizini tetikledi. LTCM’nin çöküşü, yüksek getirili tahviller ve hisse senetlerinde sert bir satış dalgasına neden oldu ve Japon yenindeki carry trade pozisyonlarının büyük ölçüde çözülmesini sağladı. Eylül sonu ile Ekim ortası arasında, Fed üç kez faiz indirdi, ardından 1999 ortasında bu gevşeme politikasını tersine çevirdi. 1998 Ağustos sonunda, Fed Fon Vadeli İşlemleri 25 baz puanlık bir gevşeme fiyatlarken, sonunda bunun üç katı kadar faiz indirimi gerçekleşti.

1995-1996 Gevşeme Döngüsü 1994 ve 1995 başında faiz oranlarını 300 baz puan artırdıktan sonra, Fed 1995 ve 1996’da yumuşak bir iniş sağladı ve bu da 75 baz puanlık bir politika gevşemesine olanak tanıdı. Bu durum, yatırımcılar tarafından gevşeme döngüsünden bir ay önce neredeyse kusursuz bir doğrulukla öngörülmüştü (Şekil 7).

Şekil 7: Orta 1990’ların yumuşak inişi sırasında faiz traderları doğru tahminde bulundu..

Kaynak: Bloomberg Professional: (FFA Comdty 06/06/1995) ve FDTRMID

1989-1992 Gevşeme Döngüsü 1986 ile 1989 başı arasında, Fed faiz oranlarını yaklaşık 400 baz puan artırdı. Haziran 1989’da Fed tekrar faiz indirim moduna geçti. Para politikasının gevşemeye başlamasından bir ay önce, sabit getirili yatırımcılar önümüzdeki iki ila üç yıl içinde yaklaşık 50 baz puanlık bir gevşeme fiyatladı. Ancak 1990-91 resesyonunun başlamasıyla, Fed 675 baz puanlık indirim yaptı (Şekil 8), bu da piyasaların öngördüğünden 625 baz puan daha fazla faiz indirimi anlamına geliyordu.

Şekil 8: Faiz oranı piyasaları, 1990-91 resesyonu tarafından hazırlıksız yakalandı.

Kaynak: Bloomberg Professional (FFA Comdty CT ve EDA Comdty CT 05/05/1989 itibarıyla) ve FDTRMID

Genel olarak, yatırımcılar Fed’in yumuşak iniş senaryolarında, 1995 ve 2019’da olduğu gibi, ne yapacağını büyük ölçüde doğru tahmin ettiler. Ancak ekonomi 1990-91, 2001 ve 2008-09 yıllarındaki gibi resesyona girdiğinde, piyasaların başlangıçtaki fiyatlamaları, politika gevşemesinin nihai kapsamını 400 baz puandan 625 baz puana kadar hafife aldı.

Piyasa şu anda 225-250 baz puanlık faiz indirimlerini fiyatlıyor. Bu, 1989, 2000 veya 2007’de gördüğümüzden çok daha agresif bir fiyatlama. Bu nedenle, ekonomi sert bir iniş yaparsa, nihai sonuç yatırımcı beklentilerini çok fazla aşmayabilir. Ancak, ekonomi yumuşak bir iniş yaparsa, piyasa politika gevşemesinin nihai derinliğini fazla tahmin ediyor olabilir. Dolayısıyla, her iki yönde de riskler mevcut.

Son bir nokta: 2001 ve 2008-09 resesyonları, %2 civarında sabit çekirdek enflasyon oranları bağlamında gerçekleşti. Şu anda, çekirdek TÜFE yılda %3’ün üzerinde artmaya devam ediyor (Şekil 9). Enflasyon Fed’in %2 hedefinin üzerinde kalmaya devam ederse, bu durum Fed’in politika gevşetme yeteneğini de sınırlayabilir.

Şekil 9: Çekirdek enflasyon düşüş eğiliminde olsa da pandemi öncesi normların üzerinde kalmaya devam ediyor.

Kaynak: Bloomberg Professional (CPIXYOY)

Orderflow Öneriler

Gevşeme Döngülerini Takip Edin: Fed’in faiz politikalarındaki gevşeme döngülerini yakından izlemek, piyasalardaki potansiyel hareketleri önceden tahmin etmenize yardımcı olabilir. Özellikle yatırımcı beklentileri ile Fed’in gerçek eylemleri arasındaki farkı gözlemleyerek stratejik yatırım kararları alabilirsiniz.

Ekonomik Göstergelere Dikkat Edin: Enflasyon, işsizlik oranları ve büyüme gibi makroekonomik göstergeler, Fed’in faiz politikalarını nasıl şekillendireceği konusunda ipuçları verebilir. Bu göstergeleri doğru analiz ederek, gevşeme veya sıkılaştırma döngüleri hakkında daha bilinçli tahminlerde bulunabilirsiniz.

Faiz Oranı Vadeli İşlemlerini Analiz Edin: Fed’in faiz politikalarını fiyatlayan vadeli işlem piyasalarını incelemek, gelecekteki faiz hareketlerini öngörmek için faydalı olabilir. Bu piyasalarda oluşan beklentileri takip ederek, yatırım stratejilerinizi buna göre ayarlayabilirsiniz.

Sert ve Yumuşak İniş Senaryolarını Değerlendirin: Ekonominin sert veya yumuşak iniş yapma olasılığı, Fed’in politika tepkilerini doğrudan etkiler. Yatırımcılar olarak her iki senaryoya da hazırlıklı olmak ve portföyünüzü bu olasılıklara göre dengelemek önemlidir.

Çekirdek Enflasyonun Rolünü Göz Ardı Etmeyin: Çekirdek enflasyon oranları, Fed’in politika kararlarında kritik bir faktördür. Özellikle yüksek enflasyon dönemlerinde, Fed’in politika gevşetme yeteneği sınırlanabilir. Enflasyon trendlerini yakından izleyerek portföyünüzde risk yönetimi yapabilirsiniz.

İstatistik ve Veriler

CME Group’un FedWatch Aracı, piyasa beklentilerine göre Fed’in gelecekteki faiz kararlarına ilişkin istatistikleri sağlar.

Kaynak: CME FedWatch Tool

ABD Enflasyon Oranları:

• ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu, çekirdek enflasyon oranları ve yıllık enflasyon rakamlarına ilişkin en güncel verileri sağlar.
• Kaynak: BLS Enflasyon Verileri

ABD Ekonomik Büyüme ve İşsizlik Oranları:

• ABD Ticaret Bakanlığı, ülkenin GSYİH büyüme oranları ve işsizlik oranları gibi ekonomik göstergeleri yayınlar.
• Kaynak: ABD Ticaret Bakanlığı Ekonomik Veriler

ABD Hazine Tahvilleri ve Faiz Oranları:

• ABD Hazine Bakanlığı, hazine tahvillerinin faiz oranlarına ilişkin güncel istatistikler sunar. Faiz oranları, Fed’in faiz kararlarına doğrudan etki eder.
• Kaynak: ABD Hazine Verileri

ABD Merkez Bankası (Fed) Para Politikası ve Ekonomik Raporlar:

Kaynak: Federal Reserve Ekonomik Veri

ABD Federal Rezervi, para politikası hakkında düzenli raporlar ve faiz kararları ile ilgili güncel bilgileri sağlar.

Size Özel Kaynaklar

Trading Psychology and Emotional Control

• Bu kaynak, trading psikolojisinin karar alma sürecine etkisini detaylandırıyor. Kognitif ve duygusal önyargıların trader’lar üzerindeki etkisini anlatan kapsamlı bir analiz sunuyor.
• Kaynak: Investopedia – Trading Psychology​(Investopedia)

How to Control Emotions in Trading: Techniques and Tools

• Trader’ların duygusal kontrolü nasıl sağlayabileceğini ve zihinsel dayanıklılığı geliştirmek için hangi stratejileri kullanmaları gerektiğini açıklayan bir makale. Özellikle mindfulness ve meditasyonun ticaret performansına etkisi üzerine odaklanıyor.
• Kaynak: Forex Trading Hunters – Emotional Control in Trading​(Forex Trading Hunters)

The Importance of Trading Discipline

• Mark Douglas’ın “The Disciplined Trader” kitabına dayanan bu kaynak, disiplinin trader’lar için nasıl uzun vadeli başarıya katkı sağladığını detaylandırıyor. Ayrıca, risk yönetimi stratejileri ve duygusal kararlardan kaçınma tekniklerine de yer veriyor.
• Kaynak: Earn2Trade Blog – Trading Discipline​(Earn2Trade)

Trading Psychology: Cognitive and Emotional Biases

• Kognitif ve duygusal önyargıların trader’ların karar alma süreçlerine nasıl etki ettiğini inceleyen kapsamlı bir yazı. Trader’ların bu önyargılardan nasıl kaçınabileceklerini açıklıyor.
• Kaynak: Trading Literacy – Trading Psychology and Emotional Biases​(Trading Literacy)

Mastering Trading Psychology for Long-Term Success

Kaynak: Quantified Strategies – Mastering Trading Psychology​(Quantified Strategies)

Zihinsel dayanıklılığı artırma ve uzun vadeli ticaret başarısını sağlama konusunda etkili stratejiler sunan bu makale, trading psikolojisinin trader performansına olan etkisini ele alıyor. Risk yönetimi ve disiplin konularına da odaklanıyor.

Kısaca:

Sonuç olarak, Fed gevşeme döngülerine ilişkin yatırımcı beklentileri ve piyasa hareketleri arasındaki farklar, gelecekteki faiz politikalarını tahmin etmek açısından kritik öneme sahiptir. 2024 yılı için tahmin edilen 225-250 baz puanlık faiz indirimleri, geçmiş döngülerle kıyaslandığında daha agresif olsa da, ekonomi yumuşak bir iniş yaparsa bu beklentiler fazla olabilir. Eğer Fed’in politika kararlarının geçmiş ve günümüzdeki etkilerini daha derinlemesine anlamak istiyorsanız, “Fed Faiz Politikaları ve Yumuşak İniş Senaryoları” veya “2024 Faiz İndirimlerinin Ekonomik Yansımaları” başlıklı diğer makalelerimizi mutlaka okuyun.

Başarıya giden yolda sizinle birlikte olmak için sabırsızlanıyoruz!

Daha fazla bilgi, ipuçları ve güncellemeleri kaçırmamak adına, sosyal medya hesaplarımızı takip etmeye başlayın! Bizi Twitter, Instagram ve Youtube yazılarımız üzerinden takip ederek sektörle ilgili en yeni bilgilere ve stratejilere ulaşın. 

Başarıya giden yolda sizinle birlikte ilerlemekten mutluluk duyacağız. Haydi, şimdi takip etmeye başlayın ve birlikte başarıyı yakalayalım!